煤炭板块2011年下半年投资策略

印度断电半个国家瘫痪 致6亿人摸黑当地时间7月30日下午1点左右开始，印度三大电网相继瘫痪，超过一半地区电力供应中断，6亿多人受到影响，该国首都地铁系统完全停运，还有200多名旷工被困地底。

美国东海岸领先的太阳能公司Trinity Solar日前宣布，今年夏天已经完成了代表公司里程碑的第4000个光伏项目。以前Trinity只是给人家族企业的感觉，但现在已经凭借太阳能项目安装业务成为了国内知名的大企业

在所有这些安装业务中，客户横跨大西洋中部和东北地区，其中包括住宅和商业系统安装。以前Trinity只是给人家族企业的感觉，但现在已经凭借太阳能项目安装业务成为了国内知名的大企业。在2004年Trinity Solar刚刚成立的时候，该公司就信心满满，欲凭借其在服务行业10年的经验带动公司进入美国第二大太阳能市场。在取得一个良好的适应后，该公司实现了业务的完美转型。美国东海岸领先的太阳能公司Trinity Solar日前宣布，今年夏天已经完成了代表公司里程碑的第4000个光伏项目

主要生产当今新能源的多晶硅和单晶硅材料制品、光伏电池片、太阳能组件的研发、制造、加工等热点产品。据了解，浙江钱江明士达光电科技有限公司位于浙江省杭州湾大桥海盐经济开发区。但是，其声明是有所保留的──即外聘顾问尽职调查时发现，并表明自己公司管理层无人参与。

美国著名投资机构Maxim Group据此认为，赛维LDKLDK的负债与产权比率达到7 .4，这意味着按欧美的公司会计准则，赛维LDKLDK已资不抵债，目前已接近破产，或需要重组。但是在不少人看来，当赛维LDK在2008年拿120亿元向上游进军的产能规划超过2万吨/年的多晶硅环节，赛维今天的悲剧伏笔已经埋下。骗局还是阴谋，或是另外一种可能，仍有待尚德的自查报告中获得。2012年年中，马洪多晶硅工厂彻底停产。

2007年，赛维LDK以超越光速的发展速度成功在纽交所挂牌上市。雪上加霜的是，尚德电力还有一笔总计5.4亿美元的负债将在明年3月到期，而企业的实际现金或许不足以偿还这笔负债。

这是违背常识，匪夷所思的事情。8月3日，受GSF基金反担保涉嫌欺诈的影响，尚德电力股票连日大跌，收盘在每股0.95美元，目前市值仅为1.71亿美元。但在本报采访中，几乎所有人都表示，尚德和施正荣本人不可能不知情，不知情就意味着失察，5.6亿欧元这么一大笔金额的担保资产不存在，对尚德的商誉和品牌的影响也不容小觑。然而马洪多晶硅工厂还在建设期，全球多晶硅价格就一路跌落，最低跌至25美元/kg。

这意味着，尚德很可能受到了子公司合作伙伴的欺骗。如果是阴谋，这丑闻是毁灭性的，一位投行人士对此提出异议，尚德电力和施正荣本人是该基金的LP(LimitedPartner，有限合伙人)，是承诺出资和实际拥有者。这是赛维LDK资金遇到困难时，江西国际信托第二次出手援助。2010年6月，第二条5000吨/年的生产线停掉，第三条线依然没建好。

当地税务局人士称，赛维LDK是江西省的明星企业，既贡献了大额税收，又解决了2万余人的就业问题，光靠新余市政府也不行，还要靠省政府。马洪多晶硅工厂开工率最高时没有超过30%，业内估算赛维LDK的多晶硅成本为40美元/kg。

2006年7月，在正式投产后不久，赛维迅速获得了1500万美元的第一轮融资。其实，这不是尚德和赛维LDK第一次掀起破产风波。

赛维LDK 2011年年报显示，截至去年底，赛维负债总额为302.30亿元，负债率达87.7%，其中短期债券就高达196.71亿，可谓债台高筑，也难怪需要新余市政府出面为其清偿到期欠款。另一位投行人士也对此表示，从法律条文上来说，GP具有管理权应该具有话语权，但从商业实践上来看，GP必须顾及LP的分批投资和感情，实际话语权并不大。而赛维的四处扩张，恰逢2011年欧债危机的冲击、光伏补贴的减少、美国双反等恶劣生存环境，这家号称江西第一大能源公司、全球最大的太阳能硅片制造商，深陷债务危机不能自拔。按照惯例，电站的建设方衹需要承担20%~30%的建设费用，其馀都来自银行借款。赛维LDK创始初期就与彭小峰并肩战斗的公司执行董事和战略执行副总裁邵永刚也在今年6月份选择了离职。总金额5.6亿欧元的担保债券很可能是子虚乌有，而尚德在承担GSF基金本应承担的风险。

而国内股市，8月7日上市的今年最贵新股南大光电则挂牌之前宣布业绩变脸，股票上市次日跌停。李怀介绍，2010年下半年开始，马洪多晶硅工厂的产量约100吨/月，到2011年年底，产量不会超过12吨/月。

120亿元的巨额投入让赛维LDK不堪重负。新余市政府部门都表示，赛维LDK是不会倒闭的。

但尚德2012年第一季度财报显示，截至2012年3月31日，尚德净亏损1.33亿美元，现金及限定用途现金共计6 .6亿美元。而在今年第一季度，尚德的现金仅为4.74亿美元。

但是，随着危机愈演愈烈，无论是曾经具有无比优越感的赛维LDK还是尚德电力，似乎都已有心无力。一边是岌岌可危的债务压力，一边是大面积停产的生产状况。2011年1月，赛维LDK宣布将15%的股份赎回。中国可再生能源学会副理事长孟宪淦也指出，近几年中国光伏产品产量一直在增加，但欧洲债务危机、美国双反使得光伏市场急剧萎缩，价格一路下跌，利润空间被压缩得很厉害。

那么，尚德电力的资金究竟紧张到何种程度?余文俊在接受采访时介绍，至明年3月份，尚德到期短债达15.75亿美元，可转债达5.11亿美元，共计20.86亿美元──这相当于尚德2011年营收的70%左右。[page]尚德电力：明星企业，风光不再国内曾经的光伏旗舰型企业尚德电力，股价从1.35美元/股一直跌到0.94美元/股，其市值在一个年度内缩水85%以上。

同时，赛维LDK多晶硅工厂成本并没有如预期控制得好。就像外国媒体对中国游泳健将叶诗文和孙杨的质疑一样，当证据确凿表明他们确实没有吃兴奋剂时，世界权威的《自然》杂志也发文道歉。

从现在的情况来看，由省内企业接手的可能性不太大，因为赛维LDK盘子太大了。此次IPO，赛维共发行1738.4万股ADS，每股售价27美元，IPO融资高达4.69亿美元。

近期，饱受资金压力的尚德电力决心从这张王牌中退出套现，在进行撤资交易审查中，宣称发现了诈骗。赛维LDKLDK和尚德电力作为曾经的明星企业，备受瞩目，而今市场急转直下，它们自然也受到了公众更大的关注。而2012年7月26日，赛维LDKLDK的收盘价仅为1.59美元。赛维LDK切入多晶硅环节在2008年，当时全球多晶硅价格一路飙升至400美元/kg，赛维LDK的设计成本为25美元/kg，投产后的利润空间巨大。

美股市场上，在美遭集体诉讼的尚德股价暴跌连续三天低于1美元。现在的市场情况是毛利率为正就很不错了，赛维LDK依靠规模快速做大占领市场的思路，若放在市场环境好的时候可行，但在现在这个时期失效了，而且局面玩得太大，转不过来。

赛维LDK一开始就进行1.5万吨/年产能的建设，忽视了多晶硅行业对于生产管理和运营的高要求。余文俊向本报表示，儘管今年的第二季报还未公布，但继续亏损是大概率事件，意味着，尚德电力已经连续五个季度亏损。

一位光伏企业CEO杨先生对编辑说道，现在这个时刻谁也不愿意减少出货，大公司的现金还够用，加上光伏公司也不愿意得罪长期客户，所以就会出现目前 企业亏本也要赚吆喝的局面。叶诗文遭受无端质疑、丁宁被胡乱判罚、羽毛球女双干脆被取消资格、陈一冰遭遇黑裁卫冕失利，对了，自行车打破世界纪录居然也被取消金牌报纸上的一个个惊叹号，网上的一声声很受伤，能让人清楚地感受到弥漫在空气中的不忿：为什么老有针对中国的阴谋?中国光伏产业与对伦敦奥运会的争议看似没有联系，其实不然，至少他们都是树大招风，都有阴谋论之说。